中华保险冲刺第39张牌照，进军资管领域的战略考量
中华保险递交申请的那个节点，恰恰赶上了保险资管领域过去十年间经营状况最为亮眼的窗口期。
文/每日财报 栗佳
一份尘封了一年的股东会议决文件，近日才引起资本市场关注。
根据公开信息，中华保险集团及中华财险在2025年11月11日各自召开了临时股东会，表决通过了设立保险资产管理公司的筹备事项。倘若顺利拿到监管部门核发的开业许可，这家暂定名为"中华联合保险资产管理"的新机构，将成为中国大陆第39家保险资管平台。
中华保险提交申请的时机，正好踩在了保险资管赛道近十载以来基本面最为强劲的节点上。来自金融监管总局的统计表明，到2026年第二季度末，全国保险资金运用总规模历史性地迈过40万亿门槛，录得40.82万亿元，较上年同期增幅约为12.7%。行业内35家已公布年度报告的机构，2025年全年合计斩获营业收入484.45亿元、净利润218.64亿元，同比增速分别为14.9%与18.3%。
步入2026年，这股上行态势仍未中断——已发布中期报告的国寿资产、泰康资产、中意资管、英大资管四家公司，上半年合计创造营收94.02亿元，净利润48.15亿元。
与此同时，牌照审批的节奏也在加快。2022年与2024年，保险资管新设牌照连续两个年度零发放；纵观2021至2024整整四年，整个行业仅仅多出了3张牌照。然而到了2025年单年之内，保德信、荷全、友邦三家外资背景保险资管接连获准挂牌运营，新增数量一举追平了此前四年的累计总量。
然而事物的另一面在于，这项被视为"优质赛道"的业务，其利润正在以前所未有的速度向少数龙头聚拢。2025年度，国寿资产、泰康资产、平安资管三巨头合计贡献营收211.83亿元，占据全行业43.73%的份额；三者净利润合计数逼近120亿元，占比超过一半。管理资产规模突破万亿大关的机构，也从原来的8家暴增至11家。
一边是整个行业盈利能力攀升、新牌照供给回暖，另一边是强者恒强的格局愈发固化。中华保险决定在这个时间窗口将搁置数年的资管牌照构想重新拉回正轨，其中门道值得细细剖析。
五年间两次修订方案，
中华保险为何如此执着于资管业务？
要读懂中华保险推动旗下资管落地的深层考量，首先必须审视其背后的股权结构。
中华保险集团的控股方为中国东方资产，持股比例51.746%，终极实际控制人系中央汇金；其他重要股东涵盖辽宁成大、中国中车、富邦人寿等。换言之，该保险集团的第一大股东本身就是四大国有金融资产处置公司之一，集团血脉中天然流淌着资产管理基因。
这种股权纽带意味着，筹建保险资管平台对中华保险来说，绝非简单的保险主业横向拓展，而是股东既有资源在保险生态内部的再配置。
东方资产在不良资产化解、另类投资、困境机遇投资等方面积累的专业能力，与保险资金追求长久期、稳健回报的配置需求之间存在天然的契合点。将资管牌照嵌入保险集团架构之中，股东层面的资管专长、存量项目储备以及研究投资体系，才能拥有合规的路径融入保险资金运作流程。
从2026年2月中央汇金系完成高管换防、刘元章正式就任集团董事长来看，股东一方对集团治理结构的调整已率先落子，而资管牌照则是整幅棋局中水到渠成的一步。
相较于股东的战略意图，中华保险自身财务报表所揭示的压力更为紧迫。
中华保险的可投资资产主要源自财产险板块。2025年度，中华财险保险业务收入达706.53亿元，在未上市财险公司中位列第二，总资产834.71亿元；今年前六个月保费收入432.14亿元，同比增长1.95%，依然稳居行业第一方阵，负债端的厚度与扩张势能均十分可观。
然而，这笔数百亿量级的沉淀资金究竟投出了怎样的回报？2026年上半年的偿付能力报告交出的答卷令人失望。
具体数据表明，中华财险累计投资收益率仅为0.29%，综合投资收益率更是只有0.01%，与同期行业整体较为亮眼的业绩形成鲜明反差，投资端表现远不及预期。受此拖累，该公司上半年净利润不到3亿元，仅为2.97亿元，同比暴跌63.87%，盈利端承受巨大压力。
人身险板块同样在持续"失血"——中华人寿2025年度净亏2.71亿元，自2017年至2025年已连续九年未能扭亏，各年度净亏损粗略累加约21.56亿元，总额超过21亿元。好在今年上半年形势有所好转，同比实现盈亏平衡后的微利，净利润录得0.08亿元，但依旧徘徊在行业末段区间。
投资端无法有效对冲负债成本，是中等体量险企面临的最核心发展桎梏。对中华保险而言，自主搭建一家走专业化、市场化路线的资管平台，是将投资职能从"费用消耗项"升级为"价值创造项"的制度性前提。牌照一旦落地，除管理自有资金外，还可受托打理外部资金，开辟管理费收入这一第二增长引擎——这正是头部同行早已跑通的模式。
再回溯筹备历程，中华保险在这件事上的酝酿时长远超外界预期。
公开资料载明，早在2021年年报中，集团副总经理兼首席投资官刘波的履历介绍里便已标注"资产管理公司筹备组组长"一职。2021年12月14日，集团董事会关联交易管控委员会与战略投资委员会先后审定了相关方案；第二天，董事会临时会议连同2021年第四次临时股东大会予以批准。
需要留意的是，同一次股东大会上还表决通过了《关于变更中华联合资产管理公司筹建方案的议案》，这意味着2021年底对外公示的方案本身已经不是最初版本。当年12月22日，集团与中华财险签订股份认购协议：资管公司拟定注册资本1亿元，集团认缴8000万元占80%，财险认缴2000万元占20%，每股面值1元。
此后便进入了漫长静默期。2024年7月，"中华联合保险资产管理股份有限公司"在国家市场监督管理总局完成了名称预核准登记，但监管层的正式批复始终没有到来，而那两年恰好处在全行业牌照审批的空窗阶段。
直至2025年11月11日，集团与财险再次分别召集临时股东会，以近乎一致同意的方式表决通过新版筹建方案，推进节奏显著加快。
将前后两版方案进行比对，差异主要体现在发起主体设定与公司全称表述两个维度。
2021年版方案中，集团以八成出资比例居于绝对主导地位；2025年版方案中，集团层面审议的对象为"中华联合保险资产管理有限公司"，而财险层面审议的却写作"中华联合保险资产管理股份有限公司"，且中华财险极有可能转变为实际设立主体。
《每日财报》研判认为，此番调整回应的是现实操作层面的问题。当前中华保险的可投资资产与保费现金流高度集中于财险公司名下，由财险充当发起主体，资金托管链路更短、资本占用计算更顺畅，折射出管理层对资管平台的角色定位发生了根本转变——从一块象征性的战略招牌，蜕变为承载真实资金运转的经营实体。
人员配置方面，筹备组负责人由兼任首席投资官的刘波担任，投资条线的最高掌舵人亲自牵头牌照筹建工作，确保方案设计不与一线投资实操脱轨。
但另一方面也应注意到，自2021年筹备组组建以来，中华保险并未效仿部分同行大规模招揽明星投资人才，团队的实际成色，最终仍需待批筹之后的高管阵容揭晓方能定论。
主动踏入资管赛道，
中华保险的底牌究竟如何？
要进一步评估中华保险此刻切入市场的竞争位置，必须先厘清国内保险资管行业当前正在发生的结构性变迁。2026年上半年，保险资管的核心经营范式出现了一次清晰切换：从依赖"利差红利"转向依靠"专业能力"。
最根本的约束变量是利率环境，10年期国债收益率已滑落至1.6%至1.7%的历史底部区域，高评级固定收益资产的回报难以覆盖寿险保单的刚性兑付成本，"利差侵蚀"风险笼罩在整个行业上空。与此同时，信托类非标资产也在加速萎缩，信托计划在险资投资组合中的占比已从2020年末的大约8%压缩至2025年末的约2.3%。
政策面的驱动力量则指向截然相反的方向。2025年1月，六个部门联合下发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；同年7月，财政部出台文件将国有商业保险公司的绩效考核周期调整为"当年+三年+五年"的组合模式，长周期考核机制正式落地；再加上配套偿付能力监管规则的修订、股票投资风险因子的优化等一系列举措，不断为险资加大权益资产配置扫清障碍。
成效直接反映在账面数据上。截至2026年6月底，保险资金持有的股票与证券投资基金合并余额达6.39万亿元（其中股票约4.10万亿、基金约2.29万亿），占同
