排气系统"隐形冠军"杰锋动力登陆北交所：下一个五年的底气从何而来？

2026年9月7日，杰锋汽车动力系统股份有限公司（以下简称"杰锋动力"）圆满完成IPO发行，成功挂牌北京证券交易所。

杰锋动力深耕汽车动力总成及排气系统零部件赛道超过二十年，凭借全面的产品线覆盖、高端客户资源储备、前瞻性战略方向选择以及扎实的经营表现，逐步建立起强大的行业护城河，成长为汽车核心零部件细分市场中具有代表性的领军企业。

汽车零部件承载着汽车工业向高质量方向迈进的核心使命。然而，在长期由海外头部企业主导的汽车核心零部件领域，能够凭借自身实力从细分市场突围并跻身国产头部的本土厂商极为稀缺。据弗若斯特沙利文统计数据，2023年和2024年，杰锋动力在国内乘用车排气系统零部件市场（不含催化载体）的销售规模连续两年位居第三，排在佛吉亚、天纳克之后，而在中国本土品牌中则稳居榜首。

随着国内新能源车市场渗透率不断走高、混合动力车型大规模铺开、存量燃油车品质持续提升，整个行业正释放结构性增长机遇。在新能源深刻重构供应链格局、电动化与智能化并行推进的关键时期，杰锋动力——一家以消声器和三元催化器为核心支柱、同时将氢燃料电池组件与智能悬架部件打造为新增长极的企业——借助资本市场力量，正步入全新的发展周期。

**一、从"单一消声器"到"四大业务版图"：二十年锻造细分冠军**

杰锋动力的创业历程始于2005年。

彼时，创始人范礼（FAN, LI）带领团队在安徽芜湖扎下根基，起步时的产品极为简单——为奇瑞QQ配套生产消声器。谁能料到，这家最初只做"消声包"的小型工厂，历经二十载发展，竟构建起涵盖排气系统、动力系统、氢燃料电池、智能悬架四大核心业务板块的完整产品体系，并以"国产品牌销量第一"的身份，登上北交所的舞台。

梳理杰锋动力的产品谱系，可以发现清晰的"滚动扩张"路径：排气系统零部件（消声器、三元催化器）构成"基本盘"，2025年贡献主营收入17.997亿元，占总收入的76.48%；动力系统零部件（相位器、OCV电磁阀、蓄能器、电磁阀、电磁铁）形成第二条增长曲线；氢燃料电池零部件（氢气循环泵、电控密封阀、冷却液三通阀）与智能悬架零部件（空气弹簧、供气单元、阻尼可调电磁阀、电控悬架控制器等）则为未来十年的发展预留了空间。

这四大板块的背后，折射出企业从"焊接工艺件"到"精密机加工件"再到"电子控制类部件"的技术能力迭代——2005年起步于消声器制造，2011年首款VVT系统实现量产，2019年自动变速器零部件投入批量生产，2020年进军氢能领域，2021年布局智能悬架，2022年起氢能与悬架相关产品相继实现规模化交付。大约每两三年，企业便能在既有精密制造基础上拓展出一条全新的产品分支。

这一演进轨迹在财务指标中得到了直观印证。

2023年至2025年，公司分别实现营业收入17.07亿元、21.00亿元、23.73亿元；对应归属母公司净利润分别为1.31亿元、1.45亿元、1.47亿元。2022年至2025年间，营收年均复合增速达30.69%，归属母公司净利润年均复合增速达37.96%。

刚过去的2026年上半年，杰锋动力延续了收入与利润同步强劲增长的势头——2026年1月至6月实现营收11.2亿元，同比增幅10.97%；剔除非经常性损益后的归属母公司股东净利润为6023.37万元，同比增长39.22%。

公司业绩持续走强的底层逻辑，源于汽车零部件行业整体的结构性变迁。从杰锋动力披露的招股书中可以辨识出三条与其产品布局高度契合的产业趋势：

**趋势一：内燃机与混合动力依然是主力市场。**

2020年至2024年，国内乘用车排气系统市场规模（不含载体）由243.3亿元扩大至303.6亿元，年均复合增速5.7%，预计2029年将触及371.3亿元。更为重要的是，搭载内燃机的乘用车市场份额在2023年仍占76.3%，即便到2030年也预期维持在63.3%左右——这表明在未来五至七年内，带发动机的乘用车仍将占据市场主导地位。杰锋动力所处的排气系统与动力系统零部件业务，恰好锚定在这一"确定性较强"的市场区间内。

**趋势二：智能悬架受益于"渗透率提升+国产化替代"双重拉动，属于高景气赛道。**

2020年至2024年，国内智能悬架市场规模从42.5亿元飙升至198.5亿元，年均复合增速高达47.0%。据盖世研究院统计，2025年中国乘用车空气悬架渗透率已达5.54%，但与欧美豪华品牌相比仍处起步阶段。预计至2029年，国内智能悬架市场规模将突破529.1亿元。杰锋动力自2021年切入该领域，目前阻尼可调电磁阀、供气单元、空气弹簧刚度阀等核心产品均已实现批量交付。

**趋势三：氢燃料电池是氢能产业链落地的核心应用环节。**

截至2022年末，全国氢燃料电池汽车保有量约为1.32万辆，占全球总量的18.2%。依据《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》目标，到2025年全国氢燃料电池汽车保有量将达到约5万辆。杰锋动力旗下氢气循环泵、电控密封阀、冷却液三通阀等关键部件已完成量产，自2022年起为国鸿氢能、亿华通、上海捷氢科技、上海重塑等客户提供30—300kW级燃料电池发动机系统的小批量配套服务。

三大产业趋势中，杰锋动力同时占据了两个高速成长赛道（智能悬架、氢能）和一个稳定基本盘（排气+动力），这种"塔基稳固、塔尖向上"的业务架构使企业在能源转型浪潮中既能保持不掉队的节奏，又能在新兴赛道爆发时率先获取先发收益。

或许有人会质疑：消声器这类"传统品类"起步，国内竞争对手并不少，杰锋动力凭什么称得上"国产第一"？

要真正理解这一头衔的分量，需要从至少三个层面来审视。

**层面一：排名基于实际销售金额。**

2022年至2024年，杰锋动力在国内乘用车排气系统零部件市场（不含载体）中的份额依次为3.0%、4.8%、5.2%，位次从第五名跃升至第三名。在汽车零部件呈"金字塔"结构的供应体系中，能够稳固跻身"前五"的中国本土供应商寥寥无几，更何况是与两家全球顶级企业直接竞争同一梯队。

**层面二：客户阵容以"主流主机厂"为标准衡量。**

报告期内，公司前五大客户收入占比超过94%，名单堪称"顶配甲方组合"：奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、大众汽车、比亚迪、东风汽车、江淮汽车。其中，奇瑞汽车为公司最大单一客户，2025年贡献销售收入15.61亿元，占总收入的65.80%，双方合作关系已延续二十余载。

**层面三：产品核心技术参数经"实打实"对比验证。**

在消声器怠速噪音、加速噪音、VVT响应速度、蓄能器耐久性与密封性能等关键考核指标上，公司产品实测表现均领先于同级别竞品——例如消声器怠速工况（720rpm）噪音值为52.5dB(A)，同类产品为55.0dB(A)；VVT系统正向调节速率≥205°CA/s，同类产品≥180°CA/s；蓄能器经历240万次疲劳测试后预充压力衰减为3.47—3.86bar，同类产品为4.92—5.31bar。在智能悬架领域，供气单元、阻尼可调电磁阀、空气弹簧刚度阀等产品的技术水准与国际一线品牌的同类型产品整体相当。

换言之，这是一家以"硬核产品力+头部客户绑定"在激烈竞争中稳步登顶的企业，而非依靠低价策略杀出的选手。

**二、上市后最具想象力的三大看点**

以北交所挂牌为起点，杰锋动力的"价值锚点"远不止"国产品牌第一"这一个标签，其背后还蕴藏着多条待释放的增长脉络。

首先，截至2025年12月31日，杰锋动力已获得客户定点但尚未完工投产的项目共计110个，预计全生命周期累计销售额达140.29亿元。其中，来自新增客户的定点且未投产项目有25个，主要聚焦新能源方向，预计全生命周期销售额合计56.44亿元。

从项目结构来看，2025年公司新