茂业国际拟私有化，儿子出钱父亲留权，1.85亿买断剩余股份
黄茂如父子正在重新洗牌“茂业系”的资本版图。 这事儿有讲究，儿子走到台前操盘，父亲手握大头不动。茂业国际上市整整十八年，终于等来一份来自创始人儿子的私有化提案。说白了，就是要撤掉港股这块牌子。 9月29日晚上，茂业国际发了联合公告。
W.F Group Limited打算搞协议安排，把公司私有化，顺便撤销它在香港联交所的上市地位。 这位要约人的唯一股东兼董事，叫黄维正。他是谁？正是茂业国际创始人、董事长黄茂如的亲儿子。 这笔交易最特别的地方，就在父子俩的分工上。
儿子旗下的公司负责掏钱，父亲手里的股份继续留着。 按方案算下来，私有化需要的最高现金代价大约是1.85亿港元。要是交易真成了，黄维正名下的主体能拿到茂业国际大约17.32%的股份。 那黄茂如呢？他直接加间接持有的约82.68%股份，全都保留下来，一分不少。
截至10月2日，茂业国际的股价报收0.169港元一股，总市值还有8.7亿港元。 一边是儿子站到交易的最前线，另一边是父亲依然死死攥住控制权。这到底是一盘什么样的资本棋局？ 从当年到处举牌、疯狂收购上市公司，到现在主动谋划撤下一块上市招牌，“茂业系”的资本账本，算是翻开了崭新的一页。
推动一家上市公司私有化，不一定非得把所有股份都买光。 这次茂业国际的方案里，黄茂如和他全资控制的主体所持有的股份，属于存续股份，不参与现金退出。 真正需要付钱的，是所谓的计划股份，大概有8.9亿股。
每股的注销价定在0.21港元，对应的最高现金代价就是1.85亿港元。 交易怎么操作？计划股份先被注销掉，然后再向要约人发行同样数量的新股份，这样公司的总股本就能恢复到之前的水平。 这笔钱，由要约人用自己的内部资源来解决。
简单讲就是，父亲的股份原地不动，儿子名下的公司拿出真金白银，让其他计划股东拿钱走人，然后儿子接手相应的股份。 这种让部分股东留下来持股的做法，在私有化交易里其实不算新鲜事。 方达律师事务所的合伙人罗德源以前分析过，管理层或者大股东在私有化之后继续持股，能缩小需要现金支付的股份范围，从而省下不少交易资金。
但这类安排通常涉及特别交易，还得满足独立股东批准等一系列要求。 价格问题，是这笔交易的另一个焦点。 据悉，这次的注销价比茂业国际停牌前的收盘价0.099港元一股，足足高了约110.1%。 可要是跟公司2026年6月末每股约2.78港元的股东应占资产净值比起来，又打了近92.52%的折扣。
不过，账面上的净资产可不是银行里的活期存款，不能马上拿来分。 卖物业得花时间，成交价全看市场行情，资产能不能持续生钱，直接影响投资者愿意出的价钱。 股东接不接受，得掂量自己的买入成本、对资产价值的判断，还有继续拿着股票的机会成本。
按公告说的，这方案还得过股东批准、法院批准这几道坎。黄茂如等相关人员，必须在特定事项上放弃投票权。 换句话说，1.85亿港元只是这场私有化的资金账单。交易能不能最终落地，还得看程序走得顺不顺，股东们怎么选。
对创始人黄茂如来说，上市公司从来不只是块金字招牌，更是扩张商业版图的利器。 根据茂业国际官网的介绍，1997年3月，茂业百货的第一家店在深圳东门开张。2008年5月5日，茂业国际正式登陆香港联交所主板。
从开第一家百货店，到拥有港股上市平台，茂业国际花了差不多11年时间。 后来，随着一连串股权收购，“茂业系”的故事从商场延伸到了证券市场。 市场上有人给黄茂如贴了个标签，叫商业地产“并购狂人”。这个称号背后，是他对上市公司股权、商业网点和物业资源的持续深耕。
现在，黄茂如的儿子黄维正，已经不只在年报里作为家族成员出现那么简单了。 茂业商业2019年的年报显示，黄维正当年11月开始当公司总裁，还进了董事会。公开简历显示，他之前在茂业体系内干过智能创新、信息技术和地产相关的管理工作。
这次私有化，他又以要约人唯一股东的身份，亲自下场参与资本运作。 但参与经营、参与投资，跟接下控制权，完全是三码事。 按目前披露的安排，交易做完后，黄茂如还是直接加间接持有超过八成的股份。 黄维正增加的，是通过自己控制的主体持有茂业国际权益的机会，而不是从父亲手里接过大头股权。
至于以后有没有更远的传承计划，还得看当事人后续怎么说。 比起还没明说的接班心思，公司为啥想放弃港股上市身份，公告里给了更直白的理由。 茂业国际说，因为股份流动性差、股价一直低迷，公司从2011年起就没搞过股权集资。
上市地位没能有效帮到业务发展，也没支撑未来的增长。 公司想靠私有化来提升投资和资源配置的灵活性，顺手精简一下治理和架构。 上市身份值不值钱，关键看融资功能还能不能用。 排排网财富研究员隋东在接受《证券时报》采访时提到，流动性不够会严重限制公司的再融资能力。
私有化退市，能省下一笔维持上市地位的开销。 对企业来说，上市身份的价值，包含融资渠道、股份支付手段，还有公开市场的定价和流动性。 要是这些功能长期玩不转，那到底是继续挂着上市牌子，还是干脆退出，就得重新算一笔账。
黄氏父子的这套方案，给出了一种解法：不把家族控制权卖掉，而是由家族一方出钱，推着其他计划股东离场，试着把港股平台变成非上市公司。 黄茂如做百货，起步点不在柜台，而在楼盘。 他的第一桶金，是从房地产开发里赚来的。
1997年，趁着深圳东门商业区改造的风口，茂业开了东门店，从地产跨界进了百货。 跟租场地开店不一样，黄茂如特别看重自有物业。他说过一句话：“卖场是我们的生产工具。” 2005年，茂业花约3.8亿元，拿下了成商集团65.75%的股权。
这笔买卖不光让黄茂如拿到了A股平台，还给他打开了进成都市场的门。成商集团名下的门店和核心商圈物业，成了茂业往西南扩张的重要根基。 2008年5月，茂业国际在香港挂牌。“茂业系”从此有了连接境内外资本市场的跳板。
接着，黄茂如的收购单子越拉越长。 茂业先后控股了渤海物流（后来改名茂业物流，现在是中嘉博创）、商业城（已经退市），还投了大商股份、银座股份这些零售企业。 到了2015年初，“茂业系”手里已经攥着港股的茂业国际，加上A股的成商集团、茂业物流、商业城，凑齐了“一家港股、三家A股”的阵仗。
从这些目标看，黄茂如的资本扩张是有套路的：不少公司本来就是区域零售玩家，买了股权，就等于顺带拿走了当地的商场、渠道和商业资源。 资本市场，又给下一波收购提供了弹药。除了上市融资，茂业国际还在2010年发行了11.6亿港元的可转债，2011年配股融了10.4亿港元。
买入资产、拿到平台、再靠融资扩张，这就是“茂业系”早期的资本路子。 不过，上市平台越攒越多的戏码，没一直演下去。 2017年，中兆投资把手里的茂业通信——也就是原来的茂业物流——7000万股股份，以每股20元卖给通泰达，总共收了14亿元。
交易一结束，公司变成了没有控股股东、也没有实际控制人的状态。对黄茂如来讲，这就相当于把一部分持股换了现金，同时退出了这家公司的控制权。 商业城走了另一条路。2022年非公开发行做完后，它的控股股东换成了深圳市领先半导体产投有限公司，实控人变成了王强。
2024年，商业城又从上交所退了市。 从四个上市平台，到现在谋划港股私有化，“茂业系”还剩啥？ 首先，还在掌控的上市平台，是茂业国际和茂业商业。截至2026年6月底，深圳茂业商厦持有茂业商业80.9%的股份，算上一致行动人，总持股达到84.55%，控制权依旧非常集中。
其次，上市平台后面，还有一张横跨多城的商业大网。 茂业国际2026年中期报告显示，截至6月底，集团在21个城市经营管理着46家门店，总建筑面积约280万平方米，其中自有物业占比高达83.7%。业务覆盖了深圳、成都、重庆、太原、呼和浩特等地，主业还是百货店经营和物业开发。
茂业商业自己则保留了零售、房地产和酒店业务，是“茂业系”重要的实体资产承载地。 从地产商转型做百货，再靠并购聚集上市平台，黄茂如曾经用资本市场放大了商业版图。 如今，部分平台的控制权已经易主，港股平台也在琢磨退市，但A股的茂业商业和这些年攒下的商场、物业，还稳稳留在体系里。
这场私有化要是真落地了，“茂业系”会在公开市场上少几个上市平台，但这不等于他们要退出商业圈。 黄氏家族接下来怎么重组手里的资产，才是这张资本版图最值得盯着看的重头戏。
