存储半年报解读：12家企业合计盈利突破千亿，产业链各环节利润率分化明显

AI驱动的新一轮技术变革使存储器领域跃升为整个半导体行业中盈利改善最为显著的细分方向。

第一财经基于公开资料整理发现，2026年前六个月，12家上市存储芯片企业的营收总和达到2925.32亿元，归属母公司股东的净利润为1172.10亿元；而去年同期这12家公司的归母净利合计仅为-5.02亿元。从集体亏损到半年内赚取超千亿元利润，整个板块仅用了一整年时间完成跨越。

行业头部企业长鑫科技（688825.SH）单独贡献了板块净利的66.2%，晶圆厂与经销商之间的毛利率差距高达70余个百分点。另一方面，板块整体库存水平较去年同期初攀升了76%，模组厂商在上半年经历了大规模的真金白银支出，补库行为构成了利润表之外另一条需要重点跟踪的主线。

资本市场层面，虽然存储芯片价格持续维持高位且尚未出现任何回落信号，但该板块在经历5至6月的估值急速膨胀之后，7月份遭遇了一路下挫；进入8月，板块回升力度不及光模块、光芯片、电子布等其他热门细分领域。12只存储相关股票的平均反弹幅度为7.3%，而澜起科技（688008.SH）自8月起反而下跌7.3%，走势在板块内垫底，几乎将5月以来的所有涨幅悉数回吐。即将到来的三季度财报季，存储板块能否延续单季度环比正增长的态势，将成为市场重新评估该板块估值的核心变量。

**12家全线转正，5家实现扭亏**

2026年上半年，纳入统计的12家存储芯片上市公司无一例外录得正收益，其中5家实现了从亏损到盈利的转变。这5家扭亏企业合计带来的利润增量超过940亿元，约占板块整体净利润增额的八成。

就盈利规模而言，A股存储板块已形成"一超引领、多强跟随"的竞争版图。归母净利突破50亿元门槛的企业共有5家，合计数值占据板块总利润的92.3%；剩余7家加在一起尚不足90亿元。

在扭亏阵营中，各主体之间的体量差异极为显著。长鑫科技从去年同期的亏损23.32亿元一举翻转为盈利776.05亿元，近800亿元的利润跳变使其独占板块净利增量的七成份额。模组领域的两家代表——佰维存储（688525.SH）与德明利（001309.SZ），分别录得71.66亿元和60.17亿元的盈利，均闯入板块前五。东芯股份（688110.SH）和恒烁股份（688416.SH）扭亏后的盈利落在1亿至7亿元区间，修复进程尚处起步阶段。

原本就已盈利的7家公司之间同样存在明显的弹性分层。江波龙（301308.SZ）归母净利达105.77亿元，同比增幅约为705倍，体量紧随长鑫科技之后；香农芯创（300475.SZ）增速约2205%，领跑整个板块；兆易创新（603986.SH）、普冉股份（688766.SH）增幅均超过十倍；君正股份（300223.SZ）、聚辰股份（688123.SH）分别增长约490%和156%。澜起科技同比增长72.3%，增速排在12家末位。

此次存储业绩的大规模反转背后有三重驱动逻辑。价格维度，存储芯片自2024年第四季度开启新一轮上升通道，DRAM及NAND Flash的合约价格自底部已累计大幅走高，TrendForce集邦咨询预判2026年DRAM供需比将在-1%至-2%之间，2027年的缺口可能进一步走阔。需求维度，AI大模型训练与推理任务催生了HBM和企业级SSD需求的快速放量，三星电子、SK海力士将产线资源向HBM倾斜，通用型存储的有效供给因此被动缩减，供需矛盾进一步加剧。竞争格局维度，国产化替代步伐加快，长鑫科技的市场占有率稳步攀升，Counterpoint Research数据显示，以2026年第一季度收入口径计算，其全球DRAM份额已达到8%，排名升至全球第三位。

**毛利率冰火两重天：原厂84.74%对分销11.61%**

在同一轮涨价周期中，存储产业链上下游各环节所获取的利润空间截然不同，根源在于各家经营模式的本质差异。2026年上半年，晶圆厂长鑫科技的销售毛利率高达84.74%，而分销商香农芯创仅为11.61%，首尾之间拉出73个百分点的鸿沟；去年同期这两项数字分别是13%和2.65%。伴随产品售价的上行，产业链各环节的毛利率均有不同程度修复，但"原厂居顶、分销触底"的排序并未发生根本变化。处于中游的设计、接口及模组环节，毛利率大多分布在45%至68%的区间内，具体水平取决于各自的产品组合。

长鑫科技84.74%的毛利率在12家中高居榜首，较去年同期跃升逾71个百分点，充分表明晶圆制造端是本轮存储超级周期中最直接的受益者。

模组环节的盈利修复力度位居前列。江波龙、佰维存储、德明利的毛利率从上一年同期的12.96%、9.07%、5.03%分别跃升至58.90%、54.81%、47.12%，抬升幅度在35至46个百分点之间。模组业务的本质是购入裸片、完成封装测试后再行出售，在价格低谷期建立的库存随着涨价而升值，这种增值效应直接转化为利润率的显著改善。

分销环节则呈现出完全不同的图景。香农芯创上半年营收602.04亿元，占板块总额的20.6%；但归母净利仅36.42亿元，占比不过3.1%；毛利率11.61%，为全板块最低水平。分销商的盈利来源是渠道差价，涨价环境放大的是流水规模而非利润率本身，即便置身于超级周期之中，这一环节的毛利率天花板依然被其商业属性牢牢锁定在较低位置。

利基设计及接口芯片环节中，兆易创新、普冉股份、君正股份、东芯股份、聚辰股份、恒烁股份这6家的毛利率普遍落在45%至68%区间。东芯股份从18.76%飙升至67.66%，弹性最大；聚辰股份则由60.25%回落至51.50%，是统计范围内唯一出现毛利率下滑的上市公司。接口芯片供应商澜起科技的毛利率为65.31%，较上年同期的60.44%仅有微幅抬升，波动幅度在12家中最小。

**库存较年初激增76%，模组现金流告急**

存货水平是未来业绩兑现的前瞻性指标。根据公开数据，截至2026年6月底，上述12家上市公司的存货账面价值合计1190.98亿元，相比2025年底的676.09亿元增长了76.2%。增量主要集中于模组环节：江波龙、佰维存储、德明利的存货规模均已突破百亿元大关，分别为257.77亿元、181.68亿元和214.12亿元，三者合计占板块的54.9%，较年初分别增长了120.7%、131.0%和203.4%。

晶圆厂长鑫科技的存货为351.30亿元，较年初增加22.9%，增幅相对克制。此外，香农芯创存货61.38亿元、较年初增长136.3%；普冉股份增长69.5%。

大规模补库对现金流的冲击立竿见影。2026年上半年，12家公司经营性现金流净额合计1307.39亿元，而上年同期这一数字仅为56.94亿元。

其中长鑫科技一家的经营性现金流便达到1311.56亿元，超过了板块总和，意味着其余11家公司合计处于净流出状态。三家模组公司的经营性现金流净额均为负数：江波龙-31.51亿元、佰维存储-62.61亿元、德明利-67.36亿元，三家合计净流出161.48亿元。模组公司上半年纸面利润大幅增长，但采购备货吞噬了巨量现金，利润实际上以存货形态沉淀在了资产负债表中。

业内分析人士提示，板块的高增长中包含低基数的放大效应，2025年上半年板块归母净利合计为-5.02亿元，正处于周期最底部。在库存方面，模组企业在涨价周期中积极囤货属于主动战略选择，但如果未来价格走势发生逆转，高价位建起的库存将直接承受跌价损失的压力。