九江银行先后胜诉融创、富力，28亿债权兑现仍存变数

从购入债券到对簿公堂，九江银行与富力地产这场金融纠纷，最终以法院的一纸胜诉裁定画上句号。8月26日，广州富力地产发布公告确认，已收到广州市中级人民法院送达的《民事判决书》，法院判令其在判决生效后十天内向九江银行偿还定向债务融资工具本金3.8457亿元、利息2422.79万元，并承担相应违约金。

湘财Plus观察到，这已是九江银行短期内获得的第二宗涉及房地产企业的胜诉裁决，此前一宗对手方为融创。然而，胜诉并不意味着资金能够顺利回收。判决出炉之际，富力地产刚刚公布了一份上半年巨亏52.68亿元的财报，其账面现金（包含受限部分）仅剩26亿元。

**10亿债券违约近四成本金未收回，一审限期十日偿付**

根据富力地产的公告，2020年4月23日，该公司在全国银行间债券市场发行了2020年度第一期定向债务融资工具"20富力地产PPN001"，发行规模10亿元，存续期6年，设有第二、第五个计息年度末发行人调整票面利率的选择权以及投资人回售选择权。该笔债券剩余余额为9.9457亿元，对应的到期兑付日分别为2025年4月23日和2025年5月31日，届时应偿付的本息总额为11.38亿元。

自2025年4月起，富力地产未能按时足额支付上述本息，先后于2025年4月29日、6月10日发布临时公告，之后又多次更新处置动态。2026年2月27日，富力地产进一步披露，债券持有人九江银行及其广州分行以共同原告身份，将富力地产与海南三林发展有限公司列为共同被告提起诉讼。

△富力披露定向债务融资工具处置进展。

最新作出的一审判决明确，富力地产须在判决生效之日起十日内向九江银行归还本金3.8457亿元及 interest 2422.79万元，同时支付违约金。违约金以截至2025年4月23日未兑付本息4.09亿元为计算基础，自2025年4月24日起按日万分之二点一的费率计至实际清偿完毕之日。案件受理费220.67万元由富力地产负担，法院同时对九江银行其余诉讼请求予以驳回。

经湘财Plus估算，九江银行本次追回的3.8457亿元本金，大约相当于该笔债券未偿余额9.9457亿元的40%，是这只违约债券中最早获得生效裁判的一笔。

**单笔判决本金逼近半年净利，涉房敞口持续消化**

要理解这份判决的分量，需将其置于九江银行的盈利框架中审视。该行8月28日公布的2026年中报数据显示，上半年实现营业收入52.21亿元，同比下降2.27%，其中利息净收入41.53亿元，同比增长1.3%，手续费及佣金净收入3.35亿元，同比增长13.4%；净利润录得3.91亿元，同比增长3.2%，归属于股东的净利润为3.87亿元，同比增长6.24%。

对比来看，仅富力一案的判决本金便达到该行上半年净利润的98.4%，若加上利息部分，4.09亿元已超过整个半年的利润总和。

△九江银行2026年上半年业绩情况。

截至6月末，九江银行总资产规模为5342.74亿元，较年初增长2.1%，客户贷款及垫款总额3333.67亿元。资产质量指标方面，不良贷款余额60.28亿元，不良率1.81%，较年初下降0.12个百分点，拨备覆盖率达177.40%，较年初的152.21%有明显提升。

值得留意的是，不良指标的改善并不完全源于信贷质量的自然修复。2025年全年，该行核销及转出不良资产达73.5亿元，较2024年的41.8亿元增幅达76%，远超当年计提的减值准备规模，不良率的回落很大程度上依赖于"做减法"。

房地产行业曾长期占据九江银行对公贷款第一大户的位置，2021年末贷款余额高达308.33亿元，在对公贷款中的占比达20.60%。此后该行持续推进压缩，2025年末降至210.43亿元，今年6月末进一步收缩至193.84亿元，占贷款总盘子的比例跌至5.8%，上半年再度压降16.59亿元。在规模缩减的同时，风险并未停止释放。2023年末，该行房地产业不良贷款率攀升至5.97%，不良余额14.59亿元，较上年末的5.01亿元接近翻了三倍，高居所有行业之首。也正是从2024年年报开始，九江银行不再单独披露分行业的不良数据，房地产领域的真实风险水位，此后只能通过贷款压降轨迹来间接判断。

借款人集中度同样折射出房地产的权重。截至6月末，九江银行前十大单一借款人中有6家属于房地产行业，合计授信66.10亿元，占前十大的51.2%。而2025年末这一数字还是7家、约80.28亿元。

△九江银行。

部分存量风险正在通过司法程序逐一化解。在富力案宣判之前，九江银行针对融创系的追偿诉讼已于7月落槌。据湘财Plus此前报道，法院判决大理论坛投资管理有限公司向九江银行偿还贷款本金16.90亿元及相应的利息、罚息、复利、违约金共7.56亿元，总计24.46亿元，云南融创房地产开发有限公司等关联主体承担连带担保责任。

这桩融创系诉讼还引起了监管层面的关注。证监会在审核九江银行定向增发股票的反馈函中专门提及此案，要求该行补充说明诉讼的最新进展，阐明是否构成重大诉讼、是否对本次发行产生重大不利影响。截至6月末，九江银行核心一级资本充足率为8.36%，较年初再降0.51个百分点，这桩尚未完工的定增对该行的意义不言自明。

**富力三年累亏超五百亿，可用现金仅余26亿**

富力地产由李思廉与张力于1994年在广州创立，巅峰时期曾与恒大、碧桂园、雅居乐、合生创展齐名"华南五虎"。根据其2026年公司债中期报告，李思廉、张力至今仍为该公司的控股股东及实际控制人，合计持股48.08%。

曾经的地产巨头，如今已陷入连续三年的深度亏损泥潭。2023年、2024年、2025年，富力地产归母净利润分别为-199.50亿元、-154.05亿元、-163.11亿元，三年累计亏损突破500亿元大关。今年上半年，该集团营业收入70.98亿元，同比增长23.1%，但归母亏损反而扩大至52.68亿元。

债务端压力更加触目惊心。截至6月末，富力集团流动负债超出流动资产411.93亿元，各类借款总额1065.89亿元，其中912.95亿元将在未来一年内到期，而全部现金（含受限）仅有26.00亿元。本金771.54亿元的银行借款及其他借贷已发生违约或交叉违约，自2024年8月以来，其始终无法支付本金308.34亿元优先票据的利息。在债券市场层面，富力境内尚有7只存续债券余额121.94亿元，其中1只已违约、6只完成展期，境外4只美元债则全部违约，违约规模达45.272亿美元。

△富力地产。

监管端的警告也在不断加码。9月2日，广东证监局宣布对富力地产、李思廉、胡杰采取出具警示函的监管措施。调查认定，富力地产作为公司债券发行人，未能及时披露有息债务逾期及重大诉讼、仲裁等信息，违反了《公司债券发行与交易管理办法》《公司信用类债券信息披露管理办法》的相关规定。这已是富力地产两个月内第二次因信息披露违规被监管约谈，此前7月份，上交所就曾因其未及时披露67.45亿元到期债务逾期而下发过书面警示。

颇具意味的是，九江银行与富力之间还有一段旧交情。2018年7月九江银行赴港IPO时，富力旗下的富力地产（香港）有限公司担任基石投资者，出资约2960万美元认购H股，次年7月又追加约3.3亿港元，持股比例一度触及该行已发行H股的12.98%。截至2025年6月末，富力体系仍持有九江银行H股约6359.1万股，占总股本的2.23%。从上市时的捧场基石，到法庭上的对立双方，这段关系的转变不过七年光景。

判决生效仅仅是追讨债务的第一步。考虑到富力当前的现金流状况，在十日内主动清偿逾4亿元的可能性微乎其微，九江银行即便握有胜诉文书，最终大概率仍需进入强制执行、变卖资产的环节。除富力士外，融创案24.46亿元判决的实际执行也仍处于悬置状态。官司或许能一场接一场地赢下，但真金白银能否同样一场接一场地收回，仍是悬而未决的问题。

统筹/新湘财 撰文/湘财Plus

*重要说明：湘财Plus所有文章中引用的数据或资讯均来自文中提及公司的定期报告、临时公告、官方发布及媒体报道等公开来源，并竭尽所能确保数据可核验、信息可追溯。如有任何疏误，欢迎留言指正。